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A Fórmula Mágica de Joel Greenblatt

Suno Research. 28/08/2020

Joel Greenblatt é um investidor no mercado de ações que, ao longo de 10 anos, entre 1985 e 1994, geriu um fundo com retornos acima de 40% ao ano. Esse desempenho foi um dos melhores da história. Com o seu conhecimento sobre o mercado, ele identificou algumas características que poderiam ajudá-lo a filtrar um grupo de ações que teriam a capacidade de bater o mercado consistentemente ao longo do tempo. A isso ele deu o nome de “Fórmula Mágica”.

Apesar do nome chamativo, essa fórmula não envolve promessas mirabolantes ou qualquer ilusão de ganho rápido e fácil. O que faz ela ter sucesso e demonstrar bons resultados é o fato de se basear em características que envolvem tanto a qualidade da empresa quanto o seu preço no mercado, ajudando a encontrar empresas lucrativas e baratas.

Greenblatt utiliza dois parâmetros para selecionar empresas: o Retorno sobre o Capital e o “Earnings Yield” (Retorno de Lucro).

Para o Retorno sobre o Capital, há algumas fórmulas que podem ser utilizadas, como o ROA (Retorno sobre Ativos, o Lucro Líquido dividido pelo Ativo declarado em seu balanço) ou o ROE (Lucro Líquido / Patrimônio Líquido).

O “Earnings Yield” também pode ser obtido de algumas formas. Uma delas é através do Lucro por Ação dividido pelo Preço (o inverso do famoso indicador Preço / Lucro). Outra, preferida pelo autor, é usar o EBIT (Lucro antes de Juros e Tributos, que representa o lucro operacional da companhia) dividido pelo Valor da Firma, que é o Valor de Mercado acrescido da Dívida Líquida da empresa.

A partir daí, o investidor deve ranquear as empresas listadas em relação aos dois parâmetros. No caso do Retorno sobre o Capital, o ranking deve ser decrescente. Ou seja, nos primeiros lugares devem estar as empresas com maior retorno. No caso do Yield, o ranking deve ser crescente, priorizando aquelas que possuam o menor índice.

Depois, a classificação de cada empresa deve ser somada nos dois rankings. Exemplo: se a empresa ABCD ficou na posição 5 no ranking de Retorno sobre o Capital e na posição 10 no ranking de Earnings Yield, sua pontuação final seria de 15.

Por fim, uma nova ordenação é realizada com a pontuação final das empresas, priorizando as de menor pontuação. Greenblatt sugere fazer isso a cada ano e comprar as 30 melhores empresas do ranking.

Por mais simples que seja, a Fórmula Mágica tem um ótimo histórico. De acordo com o próprio Greenblatt, um estudo mostrou que, ao longo de quase 20 anos, uma carteira de investimentos baseada na fórmula teria um retorno anual médio de 23,7%, contra 12,4% do mercado como um todo.

Não necessariamente o investidor deveria aplicar seu dinheiro apenas através dessa fórmula. Consideramos que, com um pouco de esforço e seleção ativa de investimentos, é possível ter retornos melhores e mais consistentes. Mesmo assim, achamos que é útil conhecer a fórmula pois os conceitos nos quais ela se baseia, de retorno sobre o capital e preço, nunca deixarão de ter importância para o investidor de longo prazo, e é por isso que ela permanece relevante.

O próprio Joel Greenblatt escreveu um livro, disponível em português sob o título de “A Fórmula Mágica de Joel Greenblatt para Bater o Mercado de Ações” que detalha mais a criação da fórmula e os testes de validação realizados. É uma leitura fácil e rápida que recomendamos, mesmo para os que não pretendem investir através da fórmula mágica.

Seja como for, independente de seus critérios de seleção, nunca deixe de tentar encontrar empresas que entreguem altos retornos e que não estejam negociadas a preços excessivos. Essa combinação tende a dar ótimos frutos.

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